华商基金邓默：高股息策略或可为龙年投资主线

　　截至2024年1月19日，中证红利全收益指数近3年、近1年分别上涨22.72%、3.01%，同期沪深300指数分别下滑39.87%、21.32%。

　　近几年，在市场持续震荡调整背景下，高股息股票凭借其较强的防御性表现广受瞩目，高股息策略或红利策略也一度被视为有效策略。

　　华商基金量化投资总监、华商红利优选灵活配置混合基金经理邓默对此表示，2023年下半年市场一直是处于震荡下行的状态中，伴随着市场走势，高股息、低估值、低波动等“高安全边际”类资产受到市场青睐。另一方面，近年来证监会不断完善上市公司分红制度，引导上市公司现金分红，这些积极的政策支持也为高股息板块的上涨提供了坚实的基础。

　　截至2023年底，一些大家非常熟悉的高股息个股开始不断创新高，吸引了主题投资者的关注，推升了高股息板块的投资热度。今年年初成长板块的调整也进一步提高了投资者避险情绪，促使高股息板块年初继续走强。

　　板块投资性价比凸显

　　随着各领域板块深度回调，具有投资性价比的个股逐渐增多。投资者普遍关注的是，现在的高股息率股票是否还值得投资？

　　华商基金邓默表示，市场普遍认为高股息策略作为一个防御型策略，它的持续性很大程度上取决于市场后续成长风格的表现。那么从短期来看，成长板块的情绪修复可能需要到二季度，市场会逐渐开始交易美联储降息预期，同时在业绩披露期部分业绩高增长的行业会受到市场关注，使得资金逐渐流向这些成长板块，当前市场整体的风险偏好还处于偏低的状态。

　　“高股息策略不应被简单地当作防御型策略，当前的国际环境和地缘政治已经变得错综复杂，安全已经是核心的问题之一。”华商基金邓默表示，从中长期来看，不论是中国市场还是美国市场，红利风格有望持续稳定地带来超额收益。截至2023年底，近十年中证红利全收益指数年化收益达到13.01%，几乎是沪深300全收益指数年化收益6.53%的两倍。

　　在经济增速放缓的宏观背景下，支撑A股估值体系的逻辑已经在发生变化，投资者更看重上市公司稳定的经营现金流和股东回报，且当前高股息板块6%左右的分红收益相较于2.5%的十年期国债收益率仍有较大的吸引力，高股息板块在当前的经济环境中更凸显其投资性价比，有可能成为2024年的投资主线。

　　适用于长期投资

　　值得关注的是，当越来越多的资金涌向高股息资产之后，目前有部分高股息个股已经出现较高的波动和较高的换手率，存在一定程度的拥挤现象。

　　华商基金邓默建议，可适当规避部分高波动和高换手率的个股，投资这些个股可能需要承担较大估值波动的风险，在当前的市场环境下性价比或不高。单一的高股息策略长期来看，其收益的稳定性和收益率可能不如叠加低波动、低换手率的高股息策略，但可能仍然是有效的长期投资策略。

　　站在策略运用角度，华商基金邓默认为，高股息策略主要承担防守作用，在震荡市中可以充分发挥出它的价值，其本质原因是高股息策略较为稳定的分红回报在其他投资策略失效时更具性价比，同时高股息策略可以降低投资组合的波动率，提高投资组合整体的收益回撤比，也是非常有效的风险管理工具。

　　高股息策略在防御属性强的同时也可能导致其进攻属性弱，因此使用高股息策略可能要承担较大的上行风险，即市场上涨时相对收益较弱。另外，使用高股息策略无法规避系统性风险，在市场可能出现系统性风险时，降低组合仓位可能仍然是优先的应对方法。