九方智投 快讯

　　九方金融研究所高级宏观研究员尤众元：

　　2021年12月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布一年期LPR利率下调5个基点。该举措与中央经济工作会议“稳字当头、稳中求进”的核心主旨相吻合，是灵活适度且稳健的货币政策的具体措施。在本次降息之前，LPR已经连续19个月保持不变，考虑到当前宏观经济存在下行压力，本次降息备受关注且意义重大。

　　在今年一季度，我们在研究报告中提出：基于计量经济学中的BP滤波法，我们计算得到经济数据的周期项，计量结果显示美国的经济周期从2016年开始显著落后中国，在最新的一轮周期中，落后5个月。2021年7月是中美经济增速反转的时点，中国经济增速开始放缓，美国经济增速进一步上升。当前，中国经济处于波峰向波谷的中间点，经济增速仍未触底，出于维稳经济的需求，政策制定者需要出台政策对冲经济下行压力。所以，尽管海外出现加息、Taper等收紧货币政策的举动，我们的货币政策应当“以我为主”，我们预期货币政策于未来一个季度仍然存在进一步宽松的可能。

　　关于行业，利率的下调会刺激金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。另外，尽管房贷利率一般与五年期LPR利率挂钩，一年期LPR的下降对于购房需求直接刺激有限，但是流动性边际改善一定程度上也会改善购房预期，提升拥有合理住房需求的购房者的需求。在政策扶持下，我们预期2022年的制造业投资有望超预期上行，其中，高端制造业增速会高于平均。基于历史数据，房地产投资于明年一季度可能出现较大幅度下降，近期政策面的回暖会扭转这种趋势，预期房地产投资于二季度之前出现拐点。

　　降息对于股市属于直接利好，市场可能出现温和的上行，其中，对于利率敏感的房地产、银行等行业会直接受益于低息环境。因为利率走低会下降债券的吸引力，当前拥有高确定性与高景气度的新能源、军工、半导体等行业也会吸引追求确定性的投资者。近期因为海外因素与疫情干扰，市场出现了短期波动。我们认为，在当前时点，投资者可以适当乐观。